宏发股份分析- 继电器龙头搭上新能源的快车道

　　继电器可应用于家用电器、智能电网、新能源、汽车交通、工业自动化、网络通讯等行业。

　　宏发核心产品是继电器，里面又分为几大类：功率继电器，工控继电器，电力继电器、汽车继电器、信号继电器、高压直流继电器。

　　公司创始人很看重产品质量，在自动化产线投入和模具设计保证了产品精度，能够制作出质量更高的产品。

　　当然客户的积累也有助于公司新产品的销售，包括新能源车领域的“高压直流继电器”。

　　下游家电、新能源（尤其是光伏）、5G 等需求大幅度增长，公司功率继电器产品快速增长。

　　国网的市场需求基本稳定，欧美市场上半年逐步复苏，较上年同期有所增长，但仍未能弥补由于沙特电网上年完成装表对今年造成的缺口。

　　行业整体有所复苏，轨道交通、电梯、设备控制等行业景气度高涨，且公司产品成功进入中国中车、中国通号，并已在地铁、动车领域实现国产替代；

　　传统车用继电器大多数都用在门窗、雨刮、车灯等低压领域的控制，电压一般在12~48V之间。2020年营收11.7亿元，为公司第三大品类。

　　上半年汽车继电器国内业务快速地增长；海外汽车工业逐渐恢复，尤其是韩国和欧洲市场；

　　公司早在2003年与海拉汽车合资，进军汽车继电器领域，到2019年，公司收购了海拉汽车继电器业务，实现了逆袭。

　　海拉和宏发在客户上有很强的互补性，海拉主要客户为奥迪、大众等德系车，宏发客户为国内和美系车。收购之后，宏发在全球车企市占率继续提升。

　　电动车电压在200V以上，产品性能要求大幅度的提高。真空灭弧室是高压直流继电器中的重要零件，在断电后能迅速熄弧并抑制电流。

　　从单车价值量看，在新能源汽车中的高压直流继电器的价格在几百到上千元，是传统汽车的10倍以上。

　　受益于新能源车需求爆发，全球客户的真实需求均超预期，公司商品市场份额持续提升，进一步获得多个欧美整车企业新项目。

　　前三季度公司高压直流继电器累计出货10.16 亿元，同比增长 155%。

　　公司前三季度实现营业收入75.6亿元，同比增长39.1%，扣非后归母净利润7.3亿元，同比增长29.7%，净利润率为 9.65%。

　　企业整体效益保持了高速的增长，并且净现金流量大于净利润，说明盈利质量较高。

　　公司在未来将进一步拓展产品类型，并加速技术引领，缩小与日本、韩国同行的差距。

　　在功率继电器、工业继电器、传统汽车继电器等领域，未来国产替代依然有广大的空间，主要竞争对象包括日本的欧姆龙、松下等公司。

　　据预测，到2025年，高压直流继电器的全球市场将达到120亿元，宏发有望达到40%左右的市场占有率，即48亿元。

　　截至目前，公司股票价格74.85元，市值557亿元，根据21年预估的11.7亿元净利润核算，PE= 47倍。

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